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神火股份半年业绩预告点评:电解铝最优标的

发布时间:2017-07-14    研究机构:招商证券

事件:

公司公布2017年上半年业绩预告,上半年预计归属上市公司股东净利润6-6.3亿元,扣除非经常性损益的净利5.7-6亿,去年同期亏损0.6亿,同比大增1096.88-1149.35%。

公司上年同期确认了探矿权转让收益 6.96亿元,导致公司2017年半年度实现的归属于上市公司股东的净利润同比下降2.47%-7.12%。

评论:

1、电解铝供给侧改革如火如荼 铝价上涨有望持续。

6月底以来,中国电解铝供给侧改革的推进开始飞跃式前进。中国电解铝违规产能九成集中在新疆和山东两省。6月底7月初,新疆违规产能陆续开始停产。近日,山东魏桥、信发两大铝企也均被爆减产消息。两省供给侧改革正朝着出清式的线路发展。随着在产产能的停产,预计不久电解铝市场基本面的压力将消失。基本面和政策面共振推动铝价进一步走强。下半年电解铝均价有望较上半年调高近千元。

公司在产电解铝产能全部合规,且不在“2+26+3”范围内,因此不受供给侧改革影响,预计2017电解铝产量稳定在113万吨。虽然本部电解铝厂难摆脱亏损,但预计新疆铝厂有望贡献11亿归母净利润。

2、旺季叠加限进 年内现货煤价有望突破上半年高点。

预计7-8月份火电电量比肩3月,仅从需求端看,煤价就应该回到前期高点。5月开始,我国严控全年进口量在2亿吨左右。预计下半年进口量回落,如果进口量回到月度1500万吨,对全国煤炭供给的环比影响幅度为2.2%,对沿海煤炭市场的供求环比影响幅度9%,足以完全改变沿海煤炭市场供求形势。综合考虑,煤价应该突破前期高点(目前589元/吨),大致判断旺季将会推高煤价至700元/吨左右,年内中枢600元/吨。

预计2017年商品煤产销量为800万吨,煤炭板块贡献归母净利超10亿。

3、盈利预测及评级:煤铝均为高弹性资产,轮番供给侧改革,价格均走强。目前是电解铝供改的关键时期,预计铝价继续给公司增厚利润,公司是电解铝行业估值最低、弹性最大标的。2017年EPS 预估为0.75,2017/2018/2019年对应P/E 11.9/8.9/8.7倍。我们维持“强烈推荐-A”评级,建议投资者重点关注。

风险提示:煤铝价格不及预期,高家庄矿纠纷不利公司。

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