神火股份(000933.CN)

神火股份(000933):业绩符合预期 梁北煤矿改扩建积极推进

时间:21-10-26 00:00    来源:广发证券

事件:公司公布三季报,2021Q1-3实现营收248.2亿元,同比+70.95%,实现归母净利润22.99 亿元,同比+366.62%;2021Q3 实现营收93.09亿元,环比+7.24%,实现归母净利润8.36 亿元,环比-4.69%。

公司2021Q1-3 业绩符合预期。据公司公告,报告期内,公司电解铝产品不含税售价同比上涨33.25%,煤炭产品不含税售价同比上涨64.45%。受氧化铝、阳极炭块、电力、人工等成本增加影响,报告期内电解铝产品单位完全成本同比增加12.40%。随着云南水电铝一体化项目逐步投产,公司电解铝产品销量增加37.82 万吨,在量价齐升和存在大额减值准备的背景下,公司2021Q1-3 业绩符合预期。

限电影响持续,公司运行产能有所降低。据公司三季报,8 月份以来,受当地能耗双控政策叠加影响,云南神火已投产的75 万吨产能继续限产至37.50 万吨,产能利用率目前只有41.67%,年初制定的80 万吨经营计划将无法完成。

梁北煤矿改扩建事项积极推进。工程首采工作面已进入联合试运转状态,且已顺利通过竣工现场验收,尚未收到竣工验收批复文件。改扩建完成后梁北煤矿生产能力由90 万吨/年改扩建至240 万吨/年。

盈利预测与投资建议:预计21-23 年公司可实现营收分别为339.12 亿元、433.93 亿元以及478.01 亿元,对应归母净利润分别为29.98 亿元、45.02 亿元以及48.51 亿元,对应EPS 分别为1.33 元/股、2.00元/股以及2.16 元/股。基于可比公司估值和公司历史估值,我们认为公司合理价值为18.62 元/股,对应2021 年14 倍PE,维持公司“买入”评级。

风险提示:云南限电时长超预期,电解铝价格大幅下跌。