神火股份(000933.CN)

神火股份(000933):煤炭和电解铝延续高盈利 大额减值拖累业绩

时间:21-10-25 00:00    来源:国信证券

2021 年前三季度业绩大增367%

2021 年前三季度公司实现营业收入248.20 亿元,同比增长70.9%;归属于上市公司股东的净利润22.99 亿元,同比增长366.6%,主因公司煤炭、电解铝业务迎来量价齐增;经营活动产生的现金流量净额107.73 亿元。

今年前三季度长江现货铝均价分别为16255/18574/20539 元/吨,山西氧化铝三网均价分别为2362/2431/2874 元/吨,公司新疆电解铝成本受煤炭价格上涨影响极小,云南电解铝产能在7/8 月份电费也不受电价上涨影响,电解铝版块延续较强的盈利能力。受益于煤价上涨,公司三季度煤炭版块盈利大增。

公司计提资产减值损失和信用减值损失

报告期内,公司对河南有色汇源铝业有限公司债权计提坏账准备7.54 亿元,减少公司2021 年前三季度归母净利润7.54 亿元;同时公司对大磨岭煤矿采矿权计提资产减值准备7.71 亿元,减少公司2021 年前三季度归母净利润3.93 亿元。

投资建议:维持“买入”评级

预计公司2021-2023 年营业收入为335.99/345.28/353.35 亿元,同比增速78.6/2.8/2.3%,归母净利润分别为35.22/55.01/59.23 亿元,同比增速883.0/56.2/7.7%,摊薄EPS 分别为1.58/2.47/2.65 元,当前股价对应PE 为6.6/4.3/3.9X。考虑到公司是国内电解铝头部企业,产能布局合理,公司主营产品电解铝和煤炭均将迎来产量释放期,在电解铝和煤炭行业高景气周期中受益显著,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌;公司新增产能进度不及预期;氧化铝价格上行风险。