神火股份(000933.CN)

神火股份(000933):2021年前三季度业绩符合预期

时间:21-10-14 00:00    来源:广发证券

核心观点:

事件:据公司公告,2021Q1-3 实现归母净利润约为23 亿元,同比增长366.77%,2021Q3 实现归母净利润约8.3 亿元,同比增长196.44%。

公司2021Q1-3 业绩符合预期。据Wind,2021Q3 长江有色铝均价为20529.38 元/吨,同比增长40.33%,环比增长10.58%;2021Q3 河南永城无烟末煤均价为1252.31 元/吨,同比增长79.49%,环比增长27.29%。随着云南水电铝一体化项目逐步投产,公司电解铝产品销量增加37.82 万吨,在量价齐升和存在大额减值准备的背景下,公司2021Q1-3 业绩符合预期。

量价齐升,单吨毛利持续增长。报告期内,公司电解铝产品不含税售价同比上涨33.25%,煤炭产品不含税售价同比上涨64.45%。受氧化铝、阳极炭块、电力、人工等成本增加影响,报告期内电解铝产品单位完全成本同比增加12.40%,电解铝售价涨幅高于成本涨幅,公司单吨毛利持续走扩,2021Q1-3 业绩同比大增。

资产减值损失对公司业绩有所拖累。经公司董事会第八届十六次会议、十七次会议和监事会第八届十一次会议、十二次会议审议通过,公司共计提资产减值准备19.81 亿元,减少公司2021 年1-9 月归属于母公司所有者净利润16.03 亿元,对公司2021Q1-3 业绩有所拖累。

盈利预测及投资建议:预计21-23 年公司可实现营收分别为339.12 亿元、433.93 亿元以及478.01 亿元,对应归母净利润分别为29.98 亿元、45.02 亿元以及48.51 亿元,对应EPS 分别为1.33 元/股、2.00元/股以及2.16 元/股。基于可比公司估值和公司历史估值,我们认为公司合理价值为18.62 元/股,对应2021 年14 倍PE,维持公司“买入”评级。

风险提示:云南限电时长超预期,电解铝价格大幅下跌。