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神火股份(000933)2021年一季报点评:电解铝量价齐升 净利润同比大幅增长

时间:21-04-17 00:00    来源:东莞证券

事件:4月16日公司发布2021年一季报。

电解铝量价齐升,净利润同比大幅增长。2021Q1公司实现营收68.31亿元,同比+85.20%;实现归母净利润5.86亿元,同比+1468.63%;实现扣非归母净利润5.15亿元,同比+671.68%。公司净利润大幅增长主要是:

(1)随着云南水电铝一体化项目逐步投产,公司电解铝产品销量增加14.49万吨;(2)报告期内,公司电解铝产品不含税售价同比上涨23.72%;(3)受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响,报告期内电解铝产品单位完全成本同比增加4.89%,但涨幅低于电解铝价格。

水电铝占比将提升,有望享受碳达峰背景下水电铝优势。公司向水电丰富地区布局产能,云南神火90万吨水电铝项目计划于2021年1月、2月、6月分别形成60、75、90万吨产能;达产后公司水电铝占比有望提升至53%。拥有良好碳排放数据基础的水泥、电解铝行业将可能优先纳入全国碳交易市场,若被纳入,并按电力行业现行做法,公司将免费获得一定量碳排放指标,鉴云南神火达产后,水电铝占比提升,公司或有剩余指标出售,从而补贴电解铝生产成本,相对火电铝企业获得成本优势。

电解铝价格有望走强。供给端:截至3月初,全国电解铝有效建成产能4354万吨,运行产能达3968万吨,电解铝企业开工率为91.1%,在碳达峰背景下,预期“能耗双控”政策将被严格执行,新增产能及开工率提升均有限。需求端:传统消费旺季来临,铝需求增加,进入4月后电解铝现货库存持续下降,铝锭铝棒社会库存去化略有加速;4月15日SHFE铝价格突破1.8万元,创2012年以来新高。在供需持续偏紧状态下,预期电解铝价格维持高位运行。

投资建议。随着电解铝价格上涨及云南神火达产,公司产品有望实现量价齐升,拉动业绩增长;在碳达峰背景下,公司作为水电铝优质标的较火电铝企业具有竞争优势。我们给予公司推荐评级。

风险提示。电解铝需求疲软,碳达峰政策执行不及预期,电价政策变动,云南神火达产进度低于预期。