神火股份(000933.CN)

神火股份(000933)2019&2020Q1业绩点评:2019新疆神火盈利出色

时间:20-04-29 00:00    来源:兴业证券

事件: 2019年公司实现营收176.18亿元,同比-9%,归母净利润13.45亿元,同比+452%。2020Q1 公司实现营收36.88 亿元,同比-21%,归母净利润3931 万元,同比-30%,同时公司拟向全体股东10 派1,分红率14.13%。

2019 年新疆神火盈利大幅增长,但永城本部电解铝业务、煤炭业务、氧化铝业务均对经营性利润形成较大拖累。①电解铝业务:原料价格下跌带来新疆神火盈利大幅改善,但本部亏损拖累电解铝业务利润,2019 年铝锭板块收入103.55 亿元,毛利率12.89%,同比+8.09pct.。②煤炭业务:

许昌矿区销量减少盈利大幅下滑,永城矿区销量提升同比减亏,总体亏损。

2019 年煤炭板块收入42.76 亿元,毛利率20.51%,同比-17.44pct.。③氧化铝业务:价格下滑,产线停产,亏损加剧。④费用端,2019 年财务费用减少但管理费用增加,期间费用同比增1 亿元。⑤非经常性损益方面,2019 年探矿权转让+股权转让贡献收益36.9 亿元。公司计提相关资产减值准备17.65 亿元,减少2019 年度归母净利润11.81 亿元。

2020Q1 实现利润总额1.50 亿元,同比+76.94%,主要是原材料氧化铝和预焙阳极价格同比更低,但所得税费用同比大增,导致净利润同比下滑。

公司止住河南神火出血点,积极推进低效资产处置,云南低成本产能逐步释放,同时探矿权纠纷解决后现金流改善,财务费用有望降低,利好中长期发展。下调公司盈利预测:预计2020-2022 年归母净利为3.8 亿元、9.4亿元和12.6 亿元,EPS 为0.20 元、0.49 元和0.66 元,对应目前股价(4月28 日)PE 分别为20 倍、8 倍和6 倍,维持公司“审慎增持”评级。

风险提示:煤价、铝价大幅下跌,云南神火达产进度不及预期,电价优惠政策实施不及预期