神火股份(000933.CN)

神火股份(000933):煤铝进入高增长期 前三季度扣非净利增两倍

时间:20-10-26 00:00    来源:招商证券

公司公布2020 年三季度报,前三季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润145 亿元、4.9 亿元、3 亿元,分别同比增8.23%、降80%、增198%。

新疆神火电解铝和河南减亏贡献扣非净利润大增:新疆神火前三季度实现利润总额7.75 亿元,同比增加 3.95 亿元,同比增加归母净利润3.00 亿元。第三季度实现利润总额 3.84 亿元,环比增加 1.88 亿元。兴隆矿业及时调整优化产品结构,效益煤产量增加同比增加归母净利润0.63 亿元。汇源铝业去年底停产,经营性利润总额同比减亏2.59 亿元,影响归母净利润1.92 亿。

公司财务费用和负债率较高,积极调整融资结构,融资成本有所下降,前三季度财务费用同比下降1.1 亿元。

去年非经常性损益29 亿,主要是与潞安集团探矿权转让纠纷一案结束,将原计入预收账款的 17.40 亿元以及本次收到的转让价款 24.60 亿元同时确认为探矿权转让收益,共实现探矿权转让收益32.55 亿元。此外,去年控股股东神火集团增资控股光明房产,产生长期股权投资处置投资收益4.74 亿元。

未来利润增长两大看点,有望迎来煤铝双增长:云南神火铝业9 月增资扩股,股权占比增到43.4%,成为第一大股东,实现并表。90 万吨水电铝一体化项目一系列 45 万吨已于9 月初全部通电启动,前三季度实现利润总额1.91 亿元,影响归母净利润0.59 亿元。云南神火具有明显电力和运输成本优势,预计明年3 月达产,届时单吨盈利将超新疆神火。

公司计划定增募集不超过20.5 亿元,主要用于梁北煤矿改扩建项目,技改完整后梁北煤矿将从目前的90 万吨/年产能提升至240 万吨/年,且规模化生产之后,单吨成本预将随着大幅下降。本项目财务内部收益率(税前)为12.46%。

维持“强烈推荐-A”:预计2020-2022 年归母净利7.1/10.2/14.7 亿元,对应PE14/10/7 倍,考虑增发稀释,PE 也只有17/12/8 倍,低于可比公司。

风险提示:云南神火和梁北矿建设投产进度不及预期,煤铝价大幅下跌,云南神火电价不能履约等。