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神火股份(000933):单季盈利2.76亿元 云南神火并表未来可期

时间:20-10-13 00:00    来源:中泰证券

事件:公司发布2020 年前三季度业绩预告,2020 年1-9 月,公司实现扣非后归母净利润为2.94 亿元,较上年同期扣非后归母净利润(追溯前)亏损2.91 亿元增加5.86 亿元,增幅200.96%,实现归母净利润预计为4.89 亿元,较上年同期归母净利润(追溯前)25.23 亿元减少20.34 亿元,减幅80.62%。

2020 年第三季度,公司实现归母净利润2.76 亿元,较上年同期(追溯前)同比减少87.7%,环比上升59.28%;实现扣非后归母净利润1.52 亿元,较上年同期亏损0.47 亿元(追溯前)同比增加2.0 亿元,环比上升107.07%。

前三季度公司归母净利润下滑,主要是因为上年同期公司转让山西省左权县高家庄煤矿探矿权、河南神火光明房地产开发有限公司100%股权导致非经常性收益较大所致。前三季度公司扣非净利润实现大幅增长,主要原因如下:

(1)新疆神火电解铝受益于氧化铝、阳极炭块价格下跌,同比增加归母净利润3.0 亿元。2020 年前三季度,新疆神火实现利润总额7.75 亿元,同比增加3.95 亿元,第三季度实现利润总额3.84 亿元,环比增加1.88 亿元。受氧化铝、阳极炭块等大宗原材料价格同比大幅下降等因素影响,电解铝产品的完全成本同比减少759.71 元/吨,同比增加利润总额4.29 亿元;电解铝产品不含税售价同比下降59.72 元/吨,同比减少利润总额0.37 亿元;受上述因素影响,同比增加归属于上市公司股东的净利润3.0 亿元。

(2)泉店煤矿效益煤量、价齐升,同比增加归母净利润0.63 亿元。兴隆矿业下属泉店煤矿根据煤质和赋存条件变化情况,及时调整优化产品结构,效益煤产量增加,煤炭产品不含税售价同比增加73.73 元/吨,同比增加利润总额0.84 亿元;煤炭产品的完全成本同比减少23.26 元/吨,同比增加利润总额0.26 亿元;受上述因素影响,同比增加归属于上市公司股东的净利润0.63 亿元。

(3)汇源铝业停产减亏,同比增加归母净利润1.92 亿元。受氧化铝市场价格走低、铝矿石供应难度加大及生产设备性能不佳等因素综合影响,河南有色汇源铝业有限公司生产线已于2019 年底全部停产;河南有色汇源铝业有限公司前三季度无产量,经营性利润总额同比减亏2.59 亿元,影响归属于上市公司股东的净利润1.92 亿元。汇源铝业正进行破产重整,公司拟引入战略投资者向汇源铝业注入适量资金,以保证汇源铝业破产重整后能够进行正常的生产运营。

云南神火9 月底完成过户,贡献0.59 亿元归母净利润。云南神火过户手续已于2020 年9 月30 日办理完成,公司持有云南神火的股权已由32.21%增至43.40%。同时,神火集团已将其拥有的云南神火全部表决权委托于公司,公司成为云南神火控股股东。云南神火前三季度实现利润总额1.91 亿元,影响归属于上市公司股东的净利润5,865.70 万元。

云南水电铝项目水电成本低廉、环保容量大、区域优势凸显。云南神火于2018 年成立,其90 万吨水电铝一体化项目2018 年7 月开工建设,目前一系列 45 万吨已于今年9 月初全部通电启动,二系列计划于2021 年2 月底通电启动。电力成本方面,云南水利资源丰富,水电成本较低,公司前五年水电电价按照0.25 元执行,第六年期逐年增加1.0 分/度,直至0.3 元/度封顶。

区域优势方面,项目位于富宁县,上游靠近广西等氧化铝资源丰富地区,下游靠近广东、东南亚等地,产业链集群,运输成本有望得以控制。云南神火项目有望延续公司打造低成本电解铝产业链的思路,深耕电解铝产业

盈利预测与估值:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司股东的净利润分别为6.98/10.17/13.33 亿元,同比分别-48%、+46%、+31%,折合EPS 分别是0.37、0.53、0.70 元/股(未考虑非公开发行增加股本事项,非公开发行预计增加股本约20%),当前股价(4.98 元/股)对应PE 分别为13.6/9.3/7.1 倍,基于公司资产质量提升,主营产品盈利能力明显增加,维持“买入”评级。

风险提示:在建项目不及预期风险;煤矿安全风险;电解铝行业下游低迷风险。