神火股份(000933.CN)

神火股份(000933):业绩改善明显 长期拐点已至

时间:20-08-08 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司预告2020H1 业绩改善明显,预计后续随着云南神火低成本产能逐渐投产,公司铝板块盈利将持续改善,长期业绩拐点已至。

投资要点:

维持增持评级公司预告2020H1 扣非归母净利同比增+158.1%,预计后续低成本产能逐步投产及铝价中枢维持高位,长期业绩拐点可期。维持2020 年EPS 预测0.37 元,考虑到公司降本增效超预期及铝价回暖明显,上调2021 年EPS 预测至0.62 元(原0.52 元),相应上调目标价至7.37元(原6.13 元),新增2022 年EPS 预测0.71 元,维持增持评级。

归母净利大幅增长,铝板块盈利改善明显。公司预告2020H1 营收/扣非归母净利88.1/1.4 亿元,分别同比-5.9/+158.1%,业绩改善明显主要系铝板块盈利提升:①河南永城高成本产能关停同比减亏明显;②新疆低成本产能受原材料价格下降增利3.8 亿元:氧化铝采购价由3115.0 元/吨降15.4%至2635.2 元/吨;阳极由3359.3 元/吨降12.2%至2950.7 元/吨;③汇源铝业同比减亏8565.3 万元:受原料供应困难等影响,汇源生产线已于2019 年底全部停产,同比大幅减亏。

铝价有望维持高位及云南神火逐渐投产,业绩拐点可期。Q2 在疫情逐渐平息,地产产业链开工竣工等带动下,铝价快速反弹(截至2020/08/07,长江现货铝价较2020H1 上涨约13%),叠加社会库存持续低位,我们认为后续铝价中枢有望维持高位甚至继续攀高,且考虑到2020 年云南神火低成本产能投产(电价0.25 元/度)将置换河南本部高成本产能,铝价上行及成本下行(氧化铝等价格持续走弱),判断公司长期业绩拐点已至。

催化剂:铝价上涨,云南神火加速投产

风险提示:铝需求回暖不及预期,产能投放不及预期的风险