神火股份(000933.CN)

神火股份(000933):Q2业绩符合预期 期待低成本云南神火并表贡献弹性

时间:20-08-07 00:00    来源:兴业证券

投资要点

2020H1 业绩快报:公司2020H1 实现营收88.1 亿元,同比-5.87%;归母净利润2.13 亿元,同比-23.67%;归母扣非净利润1.42 亿元,同比+158%。

其中Q2 单季度实现营收51.22 亿元,环比+38.85%,归母净利润1.73 亿元,环比+334.49%,扣非后归母净利润7333.49 万元,环比+6.80%。

同比来看,电解铝业务受益成本下行显著增利(新疆神火增利2.28 亿元),煤炭产品结构优化利润增长(兴隆矿业增利5,366.72 万元),汇源铝业、永城铝厂产线停产,分别同比减亏8,565.30 万元、7,809.10 万元。财务费用同比减少7,945.92 万元也是2020H1 业绩同比增长的重要原因。环比来看,Q2 扣非后归母净利环比+6.80%,主要是受益于建筑等亮点板块拉动消费,电解铝Q2 以来价格和利润快速修复,Q2 整体盈利好于Q1。此外,计算Q2 非经常性损益约1 亿元,或与期货套保收益、政府补助等相关。

7 月以来吨铝盈利维持高位,Q3 或迎来业绩增长主升浪。供应端的集中释放预计要到9 月以后甚至四季度,随着淡季结束,金九银十旺季需求可期,铝价有望维持强势,同时上游氧化铝绝对过剩持续让出利润空间,Q3 公司电解铝业务有望迎来利润环比增长的主升浪。

期待低成本的云南神火并表贡献业绩弹性。云南神火①享受0.25 元/度的优惠电价;②运输费用低;③享受“两免三减半”的税收优惠。电解铝完全成本甚至较新疆神火更低,盈利能力更强,增资完成并表有望贡献弹性。

预计2020-2022 年归母净利为7.2 亿元、12.4 亿元和14.5 亿元,EPS 为0.38元、0.65 元和0.76 元,对应目前股价(8 月6 日)PE 分别为14.4 倍、8.3倍和7.1 倍,维持公司“审慎增持”评级。

风险提示:煤价、铝价大幅下跌,云南神火达产进度不及预期,电价优惠政策实施不及预期