神火股份(000933.CN)

神火股份(000933):业绩符合预期 潞安纠纷尘埃落定

时间:19-11-04 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持增持评级。公 司2019前三季业绩表现符合预期,预计后续低成本产能逐步投产及铝价中枢维持高位,公司业绩拐点可期。由于潞安矿权转让收益约29 亿将大幅增厚2019 年业绩,故上调2019 年EPS 至1.38 元(原0.21 元),维持2020/2021 年EPS 0.37/0.52 元,维持目标价6.28 元,维持增持评级。

业绩符合预期,潞安纠纷尘埃落定。公司公告2019 前三季营收/归母净利134.2/25.2 亿元,分别同比-8.4/+731%,业绩大幅增长主要系确认潞安矿权转让收益42 亿元(扣除税费等因素增加归母净利约29 亿元),预计此笔收益将有望缓解公司财务压力及后续产能建设所需资金。公司前三季扣非归母净利约-3 亿元,Q3 单季归母净利约-0.5 亿元,略低市场预期,主要系单季计提存货跌价准备和资产减值准备总计约5.3 亿元(其中子公司神火新材料破产清算,计提减值准备3.1 亿元数额较大)。

铝价有望维持高位及云南神火投产在即,业绩拐点可期。Q3 在魏桥、信发停产等事件驱动下,铝价快速反弹,叠加近期消费旺季库存已重启下行态势,我们认为后续铝价中枢有望维持高位,且考虑到2019 年末云南神火低成本产能投产(电价0.25 元/度)将置换河南本部高成本产能,铝价上行及成本下行(氧化铝等价格持续走弱),维持公司长期业绩拐点不变。

催化剂:铝价上涨,云南神火加速投产

风险提示:铝需求回暖不及预期,产能投放不及预期的风险