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兴业证券-有色金属行业2020二季度总结

时间:20-09-07 08:10    来源:中证网

研究报告内容摘要:

投资要点

二季度有色板块行情转暖,黄金、锂等细分板块表现亮眼。(1)二级市场方面,2020上半年SW有色金属板块整体相对中性,二季度以来逐步转暖;2020H1 SW有色金属板块小幅下跌3.8%,其中Q2涨幅为11.13%,行情逐步转暖;2020年年初至8月31日,SW有色金属板块累计涨幅14.01%,在28个行业二级分类中排名第18;二季度以来受复工复产拉动景气度大幅回升,Q2至8月31日涨幅11.13%。(2)各细分板块方面,2020年上半年二级市场黄金板块始终表现突出,年初至8月31日SW黄金板块累计涨幅达47%;二季度方面,锂、非金属新材料、其他稀有小金属细分板块表现突出,2020Q2分别上涨29.86%、17.55%、17.14%。

细分版块净利润来看:2020Q2贵金属、铜铝表现最佳。2020Q2国内疫后恢复迅速有色金属行业盈利逐渐得到改善,总体来看,SW有色板块归母净利润改善明显,Q2环比大幅提升约147%。各细分板块方面,贵金属、铜铝表现亮眼。①贵金属:截至2020年8月31日,COMEX黄金、白银年内价格分别上涨21.64%、39.79%,2020H1贵金属板块实现归母净利润同比增85.3%。2020Q2 COMEX金银价格分别上涨9.8%/26.6%,归母净利润同比增135.1%、环比增63.8%。②基本金属:2020Q2年铝/铜/锌价分别环比上涨5.8%、7.3%、7.6%,归母净利分别环比大幅增长78%、2281%和99%。③新能源:2020H1,因全球公共卫生事件等因素,下游需求较弱,价格大幅下跌,其中锂产品价格跌幅最大,电池级碳酸锂和氢氧化锂分别同比下跌39.9%和44.2%,锂板块净利同比下降178%;而钴板块或由于成本降低和产能提升等缘故,2020H1净利同比增85.6%。

从基金持仓占比来看,有色2020Q2获基金增持,持仓比例提升至1.51%,前10家企业的公募基金持仓占比从Q1的86.23%→Q2的88.69%。个股方面,紫金矿业和新能源钴锂品种增持仓位较大。Q2公募基金增持有色版块的前5大股票分别为:紫金矿业增仓7816.61万股(30.42%→27.23%)、赤峰黄金增仓3300.74万股(1.83%→3.35%)、横店东磁增仓3208.41万股(0.57%→1.83%)、赣锋锂业增仓3132.81万股(24.02%→29.21%)、天齐锂业增仓2414.42万股(1.73%→3.64%),其中紫金矿业Q2获得基金7816.61万股的增仓,位居行业增仓第一。

2020Q3展望:“内生成长+α”重点推荐矿业核心资产紫金矿业;全球电动化加速Q3钴锂面临机遇。(1)基本金属:三季度全球工业金属将迎来季节性需求旺季,下游实际需求叠加补库需求环比提升,行业景气度有望步入上行通道;另一方面,美联储在其国内疫情恢复低预期、劳动力市场低迷情况下,有望继续维持低利率货币政策,进一步提振金属商品金融属性,预计铜铝等工业金属价格将继续维持强势。(2)新能源:三季度下游需求提振EV供应链有望再启动。①EV产销数据同比高增:中国2019年9-10月受补贴退坡影响,产销数据较低,预计2020Q3产销数据同比增幅超50%;欧洲市场持续放量,预计同比超80%。②钴:旺季消费需求逐步兑现:供给侧受刚果金疫情影响全年钴产量或大幅下滑,需求侧三季度“EV+3C”旺季的消费需求正逐渐兑现,供需错位或将延续,钴价或将加速上涨,我们认为钴价有望进一步恢复至30-35万元/吨的合理价格区间。③锂:供需修复持续进行,碳酸锂价格率先反弹:三季度以来,工业级碳酸锂、电池级碳酸锂价格先后触底反弹(7月初至今工碳价格上涨约750元/吨至3.5万元/吨,8月初至今电碳价格上涨250元/吨至4万元/吨;均为SMM国内现货市场报价),我们认为随着上游锂辉石产能出清,下游EV需求环比提升,锂盐价格中枢有望逐步回升。

维持行业推荐评级。重点推荐工业金属:紫金矿业,神火股份(000933),索通发展;新能源:华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。贵金属:山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源等。

风险提示:强势美元;全球地缘政治风险;经济复苏低于预期。